红周刊 特约 | 玄铁

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本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

中概股下跌拖累A股急挫

截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65%，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3%，上行通道仍在。

A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7%和-0.7%，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1%和12.6%。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7%。

中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1%，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9%，去年四季度为4.4%。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5%~5.25%的概率是85.3%。

当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05%，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

中特估受追捧

助涨中字头个股

美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23%至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85%。截至一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8%。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5%。

招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

通达信数据显示，中字头指数年内上涨11%，强于同期上涨6.36%的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

从政策面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

五月预期下跌空间不大

股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27%。1999年5月19日，沪指大涨4.64%，科技股主导的行情拉开序幕。

自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7%。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4%之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4%，全年飘红概率不低。

以科技股为主题的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53%的互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4%，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5%，占全市场权重降低6.52%。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

（本文已刊发于4月29日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）